2020年上半年，京东方实现营收608．67亿元，同比增长10．59％，实现归母净利润11．35亿元，同比下降31．95％，实现扣非后净利润-1．76亿元，同比下降127．07％，实现经营性现金流97．17亿元，同比下降16．20％。
其中20Q2实现营收349．87亿元，同比增长22．40％，环比增长35．2％，实现归母净利润5．69亿元，同比下降7．77％，扣非后净利润3．26亿元，同比增长9％，环比提升8．28亿元，扣非后净利润0．93％，单季毛利率16．84％。其中20Q2单季营收、毛利率、扣非后业绩均超市场预期。
IT面板涨势强劲，对公司业绩形成支撑
受全球新冠疫情影响，LCD TV面板价格全年呈现“N”型走势，20Q2受需求端影响价格有较大波动。但公司通过灵活的产品结构调整，通过增加获利性更强的IT类面板产品出货占比，有效对冲了TV类产品价格波动影响。
IT类产品需求持续旺盛，今年以来价格持续维持上涨，1－9月累计涨幅预计超过3％，1－6月累计涨幅超过2％。由于IT产品一直处于成本线以上，平均毛利率也明显好于TV类产品，价格上涨带来的利润边际成长更为显著。
受此带动，公司季度内毛利率创近5个季度新高，季度费用率为12．80％，低于近三年平均费用率2pct。由于TV类产品价格波动，季度内计提10．28亿元资产减值，对季度内业绩造成一定影响。未来随着LCD产品整体价格的持续转好，预计公司毛利率将持续提升。
TV面板报价不断上调，看好后续盈利持续改善
自6月以来，LCD TV面板报价上调不断超预期，一方面与终端品牌Q3积极备货有关，另一方面在韩厂产能退出预期下，国产面板龙头厂商产品议价能力持续提升有关。市场核心已转为龙头厂商产品定价与下游需求间的博弈。
基于现有的TV面板价格水平，以及IT面板报价不断上调的情况，我们预计20Q3公司经营毛利率将显著高于19Q1水平。我们维持TV面板20Q4价格持平，21H1持续上行的观点不变。但考虑到整机一定程度的价格传导效应，及下游需求消化因素，我们认为未来TV面板价格整体将保持持续的高位平衡。预计龙头面板厂商，季度内利润率有望维持在接近16Q4－17Q3的高位水平，盈利能力持续改善。
从行业产能供需来看，TCL华星拟收购三星苏州8．5代线股权，产线持续保持稳定运营。65寸产品转涨带动富士康夏普广州10．5代线产能爬坡。LG显示OLED 10．5代线量产时点推迟3年至2025－2026年。受此影响，我们将2020－2022年全球大尺寸面板产能增速修正为－3．57％、7．60％、5．09％。整体供需格局仍然持续向好。
根据群智咨询数据，上半年京东方OLED产品出货约1500万片，同比增长约46％。随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品出货占比，预计公司将持续受益于OLED产业应用趋势。看好OLED出货的持续成长性，及未来业绩、估值弹性。
股权激励落地，有望进一步带动公司经营成长
公司发布回购股份公告，并推出股票期权与限制性股票激励计划（草案）。自董事会审议通过回购方案之日起3个月内，公司以自有资金进行股份回购，资金规模不超过20亿元，回购价格不超过7元／股，回购股本不超过目前总股本约0．72％－1．01％。
公司本次激励计划权益合计不超过9．8115亿股，包括6．399亿股股票期权与3．4125亿股限制性股票，约占公司目前总股本2．82％。期权行权价格为5．43元／股，限制性股票授予价格为2．72元／股。
本次激励计划对象共计2974人，包括公司在任职的高级管理人员、技术专家、科学家、中层管理人员、经理与高级技术骨干。股票期权与限制性股票，在授予期满24个月后分三期解除限售。解除限售的业绩条件主要包括公司归母ROE增速、综合毛利率水平、显示器件市场占有率、AMOLED产品营收增速、智慧系统业务营收增速、创新业务专利保有量等。本次激励计划须经北京市国资委批准、公司股东大会审议通过后实施。
本次激励计划，将进一步调动公司中高层管理人员、核心技术研发人员业务积极性，有效将公司利益、股东利益和经营者个人利益结合，有望带动公司经营业绩的持续高成长。